中美經(jīng)貿(mào)磋商取得實質(zhì)性進(jìn)展，令境內(nèi)外人民幣兌美元匯率雙雙刷新年內(nèi)新高。
截至2月25日21時，境內(nèi)在岸市場人民幣兌美元匯率(CNY)徘徊在6.6890，較前一個交易日上漲247個基點，盤中觸及年內(nèi)新高6.6727;境外離岸市場人民幣兌美元匯率(CNH)觸及6.6841，較前一個交易日上漲184個基點，盤中也觸及年內(nèi)新高6.6694。
“此前人民幣匯率一直未能有效突破6.7整數(shù)關(guān)口，一個重要原因是不少對沖基金認(rèn)為中美貿(mào)易摩擦陰云對人民幣匯率反彈構(gòu)成較大的制約，如今隨著中美經(jīng)貿(mào)磋商積極進(jìn)展令這個顧慮大幅緩解，人民幣匯率自然輕松邁過6.7整數(shù)關(guān)口。”Academy Securities宏觀策略主管Peter Tchir向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者分析說。
值得注意的是，中美經(jīng)貿(mào)磋商積極進(jìn)展，也讓2月以來人民幣匯率走出相對獨立的上漲行情，具體而言，2月以來美元指數(shù)從95.55回升至2月25日的96.35附近，其間人民幣兌美元匯率非但沒有下跌，反而從6.7一線上漲至6.6879附近。
“這背后，是多數(shù)海外對沖基金在人民幣估值交易模型里大幅調(diào)低了中美貿(mào)易摩擦陰云的權(quán)重，令人民幣均衡匯率至少上漲了1000-1500個基點。”一位美國對沖基金經(jīng)理透露，目前一些激進(jìn)的對沖基金開始押注6個月后人民幣兌美元匯率將觸及6.4一線，較當(dāng)前匯率高出了約2800個基點。
記者多方了解到，目前整個華爾街多數(shù)對沖基金都趕在美元下跌前(因美聯(lián)儲落實年內(nèi)不加息與提前結(jié)束縮表措施)搶先加倉人民幣多頭。
但上述美國對沖基金經(jīng)理坦言，這可能會透支人民幣未來漲幅，導(dǎo)致未來一段時間人民幣匯率波動性加大，引發(fā)獲利回吐盤再度潮涌導(dǎo)致匯率異動。
“不過可以確定的是，隨著中美經(jīng)貿(mào)磋商積極進(jìn)展，當(dāng)前整個華爾街幾乎聽不到看空人民幣的聲音。”他直言。
對沖基金買漲熱情高漲
記者獲悉，在上周，離岸市場人民幣兌美元匯率(CNH)就迅速突破6.7整數(shù)關(guān)口，一度觸及6.68附近。
“這波買漲人民幣的始作俑者，主要是海外對沖基金。”一家長期跟蹤人民幣匯率波動的香港銀行外匯交易員向記者透露。比如事件驅(qū)動型對沖基金的加倉力度最大，部分機構(gòu)甚至將人民幣多頭從原先5%一下子上調(diào)至15%以上，因為他們篤定中美經(jīng)貿(mào)磋商積極進(jìn)展將令人民幣匯率短期跳漲，存在勝算極高的套利機會，與此同時部分原先在6.7附近設(shè)立人民幣空頭的對沖基金也迅速進(jìn)行了空頭回補。
在他看來，不少參與空頭互補的對沖基金似乎對中美經(jīng)貿(mào)磋商積極進(jìn)展早有預(yù)期，因為上周他們通過暗池交易，在場外市場已經(jīng)買入了大量人民幣匯率遠(yuǎn)期買漲期權(quán)合約(持倉成本對應(yīng)的匯率價格約在6.71-6.73)，如今他們只不過將這些場外買漲頭寸“搬到”場內(nèi)市場對原先的空頭頭寸進(jìn)行了“平倉”，為了提振市場買漲人民幣的“人氣”。
離岸人民幣率先順利突破6.7整數(shù)關(guān)口，也給2月25日亞洲交易時段在岸人民幣創(chuàng)下年內(nèi)新高提供了強大的支撐。
“在2月25日開盤后，人民幣空頭并沒有組織有效的抵抗，就目送在岸市場人民幣兌美元匯率(CNY)快速突破6.7整數(shù)關(guān)口。”上述香港銀行外匯交易員透露，這與上周美聯(lián)儲發(fā)布1月利率會議紀(jì)要當(dāng)天人民幣空頭大舉反撲形成鮮明的對比——這只能表明中美經(jīng)貿(mào)磋商積極進(jìn)展令外匯市場多數(shù)交易者在看漲人民幣方面取得“共識”。
據(jù)他了解，一些此前在6.7整數(shù)關(guān)口選擇獲利了結(jié)或逢高沽空的海外大型資管機構(gòu)已經(jīng)將人民幣均衡匯率估值調(diào)高至6.55-6.6之間，因此他們沒必要“死守”6.7一線。
“目前唯一的空頭，可能是量化投資基金。”Peter Tchir向記者坦言，因為2月以來美元指數(shù)出現(xiàn)反彈，其間人民幣不跌反漲，讓他們認(rèn)為人民幣匯率短期內(nèi)估值偏高，因此在6.7附近進(jìn)行人民幣多頭頭寸獲利回吐。與此同時，一些企業(yè)與銀行也會逢高購匯以鎖定匯兌收益。
但他認(rèn)為，這并不會影響當(dāng)前海外投資機構(gòu)買漲人民幣的熱情。究其原因，他們認(rèn)為隨著中美經(jīng)貿(mào)磋商取得積極進(jìn)展，海外資金加倉人民幣債券與A股的積極性將會持續(xù)提升，因此人民幣將容易獲得更大的上漲動能。
海外機構(gòu)欲借機加倉人民幣資產(chǎn)
在中美經(jīng)貿(mào)磋商取得積極進(jìn)展后，海外投資機構(gòu)對加倉人民幣債券與A股的興趣的確升溫。
一家華爾街大型宏觀經(jīng)濟型對沖基金負(fù)責(zé)人告訴記者，他們打算將A股的投資比例(占基金總資產(chǎn)規(guī)模)從當(dāng)前的1%提高至3%，因為中美經(jīng)貿(mào)磋商積極進(jìn)展將令中國經(jīng)濟得以更快速度的觸底反彈，令A(yù)股整體估值持續(xù)回升。
“不過，是否加倉A股，還需要等待投資委員會的意見。”他向記者坦言，當(dāng)前基金投資委員會多位成員似乎對加倉A股還有顧慮，一方面中國宏觀經(jīng)濟下行壓力較大有可能會導(dǎo)致A股沖高回落，令投資風(fēng)險加大，另一方面當(dāng)前歐洲面臨經(jīng)濟增長放緩與英國脫歐風(fēng)波，有可能導(dǎo)致歐元下滑與美元被動升值，到時人民幣匯率隨之沖高回落，某種程度也會抬高人民幣資產(chǎn)的投資風(fēng)險。
在他看來，鑒于中國貨幣政策偏松跡象明顯，投資委員會更傾向先將這筆資金加倉到人民幣債券，獲取相對安全的無風(fēng)險利差收益。
記者多方了解到，目前持類似觀點的海外對沖基金不在少數(shù)。
“目前華爾街不少大型對沖基金的目光，正從中美貿(mào)易摩擦陰云，迅速切換到中國不斷調(diào)整的偏松貨幣政策與中國經(jīng)濟增長基本面，加之中國相關(guān)部門積極采取措施引導(dǎo)信貸資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟，因此他們認(rèn)為當(dāng)前人民幣債券的投資機會略高于A股。”上述美國對沖基金經(jīng)理向記者透露，但他發(fā)現(xiàn)不少華爾街對沖基金依然決定“富貴險中求”——搶在MSCI新興市場指數(shù)抬高A股權(quán)重前加倉A股，甚至個別對沖基金的中國概念股票(包括中概股與A股)持倉已達(dá)到基金資產(chǎn)的8%，“坐等”更多海外資金涌入中國股市或中概股以待漲而沽。
但他指出，不少對沖基金之所以積極加倉人民幣債券與A股，一個重要原因是他們正押注中美雙方可能圍繞匯率問題達(dá)成共識——即人民幣不貶值以縮小巨額美中貿(mào)易赤字。他們的邏輯是，若中方力保人民幣“不貶值”，將會吸引大量海外資金流入人民幣資產(chǎn)套取價差、利差與匯差的多重收益，令人民幣持續(xù)獲得上漲動能，給他們帶來可觀且相對穩(wěn)定安全的匯兌收益。
“當(dāng)前海外資金大舉買漲人民幣，也會導(dǎo)致人民幣匯率短期內(nèi)漲幅過大并超過合理均衡估值，進(jìn)而引發(fā)較大的波動性與匯兌風(fēng)險。”富國銀行外匯策略師Erik Nelson向記者指出，因此一些相對保守的華爾街對沖基金在加倉人民幣資產(chǎn)同時，也在6.6附近設(shè)立了不少空頭頭寸對沖持倉匯兌風(fēng)險。
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