一天內(nèi)市值蒸發(fā)1.25萬億美元，還引發(fā)了一輪全球股市大跌。同一天，杰羅姆·鮑威爾宣誓就任美國聯(lián)邦儲備委員會主席。 一上任就遭遇當(dāng)頭一棒，確實讓人始料未及。雖然在2月5日之前，很多人都預(yù)見到美股可能回調(diào)。只不過，沒人想到會是這樣極富戲劇性地表現(xiàn)出來。看來，鮑威爾這個主席確實不好干，眼前就有“三道坎”等著他邁。
第一道坎，是如何平穩(wěn)地實現(xiàn)與耶倫的交接，并迅速建立威信。過去4年，美聯(lián)儲在耶倫任期內(nèi)，不僅結(jié)束了量化寬松，開啟加息和縮減資產(chǎn)負(fù)債表等貨幣政策正常化之路，同時也保持了美國經(jīng)濟(jì)的溫和復(fù)蘇。這一過程把控得比較平穩(wěn)，沒有太大波折。鮑威爾雖然以耶倫政策延續(xù)者形象出現(xiàn)，但能否像耶倫那樣保持對整體局面的掌控，仍未可知。不僅如此，在美聯(lián)儲這個經(jīng)濟(jì)學(xué)博士扎堆的地方，作為40多年來首位不是經(jīng)濟(jì)學(xué)家的美聯(lián)儲主席，鮑威爾的學(xué)歷背景屢屢被人提及。他2012年加入美聯(lián)儲之前，在經(jīng)濟(jì)學(xué)和貨幣政策方面受過的正式訓(xùn)練較少。要在眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)家中建立起威信，也不容易。
第二道坎，是如何精準(zhǔn)把握接下來貨幣政策收緊的節(jié)奏。隨著聯(lián)邦基金利率的攀升和資產(chǎn)負(fù)債表的縮減，美國股市和房市的泡沫風(fēng)險也在不斷聚集。此次“黑色星期一”股市大跌，普遍認(rèn)為是由3月份美聯(lián)儲加息概率提升引發(fā)的。許多專家和市場人士也屢次提及，當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)增速已持續(xù)超過其潛在增速，這可能推動美國疲憊已久的核心通脹率出現(xiàn)顯著上升，進(jìn)而在客觀上要求美聯(lián)儲加快貨幣緊縮的節(jié)奏。隨著加息縮表進(jìn)程推進(jìn)，其疊加效應(yīng)也將對美國的股市樓市產(chǎn)生重大影響。無論是1987年的股災(zāi)，還是2008年的國際金融危機(jī)，爆發(fā)之前無不經(jīng)歷過美聯(lián)儲的貨幣政策收緊。可以預(yù)見，在接下來的日子里，美國股市、樓市、債市對市場的風(fēng)吹草動會更加敏感，鮑威爾的表態(tài)也會更加謹(jǐn)慎。
第三道坎，是如何在收縮貨幣政策的同時，平衡特朗普政府相關(guān)政策對美國經(jīng)濟(jì)帶來的影響。特朗普政府上臺一年多來，在經(jīng)濟(jì)政策方面的動作不可謂不大。從稅改法案的通過簽署，到呼吁國會通過跨黨派支持的基礎(chǔ)設(shè)施投資法案，再到貿(mào)易保護(hù)主義立場日趨強硬。所有這些，都將給美國貨幣政策收縮節(jié)奏帶來影響。特別是這些經(jīng)濟(jì)政策之間相互矛盾的地方，給鮑威爾下一步的落子增加了難度。比如，減稅和基建兩項策略一旦開始實施，極有可能推動通脹率提升，從而迫使美聯(lián)儲加快加息縮表的步伐，進(jìn)而給美元指數(shù)帶來上升的動力。但同時，強勢美元會進(jìn)一步推升美國的貿(mào)易逆差，但縮減貿(mào)易逆差又恰恰是特朗普政府非常看重的。這相當(dāng)于要求美聯(lián)儲的政策必須同時實現(xiàn)正反兩方面的目標(biāo)，是不折不扣的“不可能完成的任務(wù)”。
曾有分析指出，“共和黨人身份、支持金融監(jiān)管放松的主張和相對溫和的貨幣政策立場或是鮑威爾成功當(dāng)選的重要原因”。這種說法，也是話里有話。如果僅僅是“相對溫和的貨幣政策立場”，耶倫的離職就有點多此一舉。特朗普政府更看重的，恐怕還是他在“支持金融監(jiān)管放松”問題上的微妙態(tài)度，這與耶倫的立場形成鮮明對比。鮑威爾的“共和黨人身份”似乎也在暗示，接下來的4年里，美聯(lián)儲在貨幣政策上的獨立性，需要打一個大大的問號。
