退市新規(guī)劍指“五大安全”認(rèn)定細(xì)則、投保機(jī)制待明確

2018-07-31 15:16:45 來源: 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

退市新規(guī)沖擊波

在疫苗案發(fā)酵之下,退市新規(guī)中新增的“五大安全領(lǐng)域”問題觸發(fā)退市條款,被市場(chǎng)認(rèn)為是對(duì)長(zhǎng)生生物案的及時(shí)反映。不過,業(yè)界認(rèn)為這一新增條款仍有待細(xì)化才具操作性,此外,在現(xiàn)有法規(guī)體制下,此類退市的投保機(jī)制也仍需完善。而在投資領(lǐng)域,投資機(jī)構(gòu)也開始更謹(jǐn)慎地對(duì)待“五大安全領(lǐng)域“”的投資標(biāo)的,以規(guī)避由此產(chǎn)生的“黑天鵝”。如何詳細(xì)界定“五大安全領(lǐng)域”的重大違法行為,以及因此而觸及的退市下,相關(guān)投資者利益如何得到保護(hù),這些都是市場(chǎng)期待得到解答的問題。

7月27日晚間,資本市場(chǎng)迎來重大基石性政策修訂發(fā)布。在征求意見稿發(fā)布4個(gè)月后,證監(jiān)會(huì)公布了《關(guān)于修改的決定》(下稱《退市新規(guī)》)。

此次新規(guī)較征求意見稿加入了一項(xiàng)重磅新內(nèi)容,即:“上市公司構(gòu)成欺詐發(fā)行、重大信息披露違法或其他涉及國(guó)家安全、公共安全、生態(tài)安全、生產(chǎn)安全和公眾健康安全等領(lǐng)域的重大違法行為的,證券交易所應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格依法作出暫停、終止公司股票上市交易的決定。”

新加入的“公眾健康”等字眼,不禁讓人聯(lián)想起近期全民關(guān)注的長(zhǎng)生生物疫苗案,就目前的案情進(jìn)展來看,長(zhǎng)生生物或成為新規(guī)下試法的首家公司。

隨后,深交所也表態(tài)稱,《退市新規(guī)》拓展了退市制度的作用范疇,實(shí)現(xiàn)了對(duì)重大違法行為退市的全覆蓋、無死角。堅(jiān)決做到“出現(xiàn)一家、退市一家”,不姑息,零容忍,凈化市場(chǎng)環(huán)境,維護(hù)退市制度的嚴(yán)肅性和權(quán)威性。

但《退市新規(guī)》的討論并沒有就此結(jié)束。與以往退市案例不一樣的是,因公眾健康等問題被強(qiáng)制退市的公司具有偶然性和突發(fā)性,在這種背景下中小投資者該如何保障自身利益?此外,此次退市新拓展的“五大安全領(lǐng)域”,應(yīng)該如何界定重大違法行為,這些都是市場(chǎng)期待得到解答的問題。

呼吁細(xì)化退市標(biāo)準(zhǔn)

“新拓展的內(nèi)容符合現(xiàn)在一些政策,當(dāng)下也正好出現(xiàn)了公共安全事故特別是疫苗事件,這些上市公司觸發(fā)退市對(duì)投資者來說是巨大的打擊,但這種情況下,不對(duì)這類公司強(qiáng)制退市就會(huì)損害資本市場(chǎng)的信用。”中國(guó)政法大學(xué)教授李曙光7月30日接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示。

同日,上海創(chuàng)遠(yuǎn)律師事務(wù)所許峰律師也認(rèn)為:“這次的退市新規(guī)符合中國(guó)資本市場(chǎng)實(shí)際情況,對(duì)于投資者權(quán)益和消費(fèi)者權(quán)益以及國(guó)家安全、公共利益等都可能具有多重保護(hù)功能,是值得肯定和點(diǎn)贊的。”

但也有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為,證監(jiān)會(huì)在《退市新規(guī)》中的表述過于寬泛,認(rèn)定模糊,不利于投資者形成穩(wěn)定的預(yù)期。

“雖然‘違法違規(guī)’的范圍得到了明確,但是重大違法違規(guī)中的‘重大’性標(biāo)準(zhǔn)卻依然模糊,上市公司以及投資者很難對(duì)于公司是否達(dá)到退市標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)生穩(wěn)定的預(yù)期。被立案調(diào)查的上市公司,大都會(huì)發(fā)布退市風(fēng)險(xiǎn)公告,普遍的退市風(fēng)險(xiǎn)提示公告從早期造成普遍市場(chǎng)恐慌,到現(xiàn)在普遍的麻木,都和退市標(biāo)準(zhǔn)不具體、不明確有關(guān)。所以,我認(rèn)為關(guān)于‘重大’的標(biāo)準(zhǔn)還是應(yīng)當(dāng)及時(shí)明確,雖然從立法技術(shù)上的確很難量化,但主要的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、認(rèn)定原則還是需要公示。”上海明倫律師事務(wù)所王智斌律師7月30日表示。

根據(jù)記者了解的情況,交易所層面將承擔(dān)細(xì)化退市標(biāo)準(zhǔn)和認(rèn)定的工作,在此前《退市新規(guī)》征求意見稿發(fā)布后,滬深交易所也一同發(fā)布了《實(shí)施細(xì)則》的征求意見稿,其中重要的部分便是細(xì)化退市情形的認(rèn)定,因此安全領(lǐng)域重大違法違規(guī)觸發(fā)退市的情形或也將由交易所完成。

除了長(zhǎng)生生物外,《退市新規(guī)》中新拓展的內(nèi)容,也在因環(huán)保問題被相關(guān)部門重罰的上市公司頭上懸了一把達(dá)摩克里斯之劍。

“除了疫苗案的相關(guān)方,環(huán)保相關(guān)問題是這一版退市新規(guī)里值得關(guān)注的內(nèi)容,因?yàn)閺某霈F(xiàn)問題的概率來看,環(huán)保問題是監(jiān)管的高壓線。”華北地區(qū)一家大型券商投行部的人士7月30日告訴記者。

投資者賠償機(jī)制待解

《退市新規(guī)》的出臺(tái),讓讓長(zhǎng)生生物有較大觸及退市的可能性,但與以往退市情形不同是,類似的退市情形具有偶然及不可預(yù)判性,因此中小投資者在強(qiáng)制退市過程中的利益該如何保護(hù)也是市場(chǎng)關(guān)心的問題。

對(duì)此,李曙光指出:“一旦遇到這種公共事件觸及退市的情形,對(duì)中小投資者最好的保護(hù)就是起訴上市公司高管,要讓涉事相關(guān)方進(jìn)行賠償。國(guó)家有處罰,中小投資者也應(yīng)得到相應(yīng)的賠償。”

但在我國(guó)現(xiàn)有的法律框架下,并非所有退市情形都有索賠的法律基礎(chǔ)。

“并非公司違法退市都可以索賠。在目前的法律框架下,只有虛假陳述、操縱市場(chǎng)及內(nèi)幕交易三種情形下,投資者可以提起索賠訴訟。除此之外,即便發(fā)生黑天鵝事件,也極有可能被法院認(rèn)定為此時(shí)的損失構(gòu)成投資風(fēng)險(xiǎn)的一部分,不在索賠范圍內(nèi)。我國(guó)在訴訟制度的設(shè)計(jì)上奉行不告不理的原則,并沒有集體訴訟制度。”王智斌告訴記者。

因此,類似的中小投資者訴訟賠償或要向證監(jiān)會(huì)投服中心求助。根據(jù)記者了解,證監(jiān)會(huì)投保體系在近年來一直在推進(jìn)證券市場(chǎng)支持訴訟機(jī)制,如果長(zhǎng)生生物被強(qiáng)制退市,一定程度上由官方背景的機(jī)構(gòu)組織維權(quán)更加有效。

“目前我國(guó)的法律環(huán)境需要投資者主動(dòng)維權(quán)才有可能獲賠,投資者的權(quán)益意識(shí)、維權(quán)積極性就顯得尤為重要。這與英美法系國(guó)家主要采用集團(tuán)訴訟對(duì)群體性權(quán)利進(jìn)行救濟(jì),特別是美國(guó)的集團(tuán)訴訟采用退出制有較大區(qū)別。因此,如果涉及類似退市情形,投資者應(yīng)該積極維權(quán)索賠。”一位北京中倫律師事務(wù)所律師7月30日表示。

不過,在當(dāng)下法律體系的安排下,建立完善的證券市場(chǎng)索賠制度仍需要時(shí)間,因此《退市新規(guī)》也為中小投資者敲響了投資理念的警鐘。

對(duì)此,武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新7月30日表示:“原有退市規(guī)則中沒有涉及這么多情形,因此新規(guī)執(zhí)行后,對(duì)于投資者來講,就必須改變?cè)械耐顿Y理念,要注意或評(píng)估行業(yè)面臨的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn),例如醫(yī)藥行業(yè),就必須高度關(guān)注公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理的狀況是否正常,企業(yè)有沒有違法的行為,這些都可能會(huì)是潛在的風(fēng)險(xiǎn)。”

關(guān)鍵詞: 細(xì)則 機(jī)制

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