近日，太平基金MSCI香港價值增強(qiáng)指數(shù)證券投資基金擬任基金經(jīng)理徐磊坐客中國基金報(bào)粉絲群。
徐磊認(rèn)為，相較于A股指數(shù)，港股指數(shù)無論是市盈率和市凈率都更低，而在港股指數(shù)中，MSCI港股價值增強(qiáng)指數(shù)的估值更具優(yōu)勢。
以下是此次路演的全部內(nèi)容，供大家投資參考。
市場情緒不穩(wěn)
下半年藍(lán)籌板塊仍具備投資價值
問：本月8日A股和港股同步出現(xiàn)暴跌，您如何看待這次突如其來的下跌?您覺得這次下跌的原因是什么?
答：這次大跌是因?yàn)橹笆袌鰧γ绹迪⒌念A(yù)期過高，本月非農(nóng)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，降息預(yù)期回落，市場情緒急轉(zhuǎn)直下，這是造成市場大跌的主要原因。
問：港股漲跌有限制?有韭菜股，怎么看?
答：港股沒有限制。
問：為啥大多數(shù)A股和H股有那么大的溢價，并保持這么長時間?煩請從股權(quán)結(jié)構(gòu)或A股和H的本質(zhì)差別上解釋?
答：首先，確實(shí)有投資者結(jié)構(gòu)問題的影響，由于A股市場仍是個人投資者主導(dǎo)的市場，波動相對港股市場較大，所以理應(yīng)享受更高的風(fēng)險溢價。
其次，從長期來看，隨著A股市場和港股市場的互通機(jī)制不斷完善，AH股的價差將會逐漸縮小。目前AH股溢價率仍高達(dá)125%，因此存在一定套利機(jī)會。
問：當(dāng)前的a股和港股算是低位嗎?上半年資金比較寬裕，下半年怎么看?您所操作的增強(qiáng)指數(shù)基金在那些地方增強(qiáng)?
答：從長期看，港股和A股估值都在歷史底部附近，具有很高的長期配置價值。
下半年，主要看業(yè)績增速有沒有拐點(diǎn)。2019年上半年港股的凈利潤增速預(yù)計(jì)為負(fù)，但是下半年，得益于去年同期的低基數(shù)，盈利增速預(yù)計(jì)由負(fù)轉(zhuǎn)正，中長期的盈利拐點(diǎn)可能就此確定。
我們這支基金增強(qiáng)體現(xiàn)著利用估值指標(biāo)進(jìn)行選股，從長期看，估值低的股票具有明顯的超額收益。
問：下半年藍(lán)籌板塊還有行情嗎?在熱點(diǎn)聚集在科創(chuàng)板塊后，其他板塊是否會出現(xiàn)流出效應(yīng)?
答：從長期看，藍(lán)籌板塊仍具有配置價值。從比較短的時間內(nèi)看，例如下半年，大盤藍(lán)籌，科技板塊，中小板塊都有配置價值。
港股A股估值觸底
長期配置價值凸顯
問：近期華泰證券(20.50 -1.01%,診股)在英國上市，對應(yīng)的PE估值為26倍，相對貴于A股17倍與港股18倍，在您看來，這是否存在一定的價值溢價呢?未來，英國投資者是否會根據(jù)溢價空間而選擇估值更低的A股呢?之前有分析指出，同一家公司，在不同的市場中，就是不同的股票，不知您認(rèn)同這一觀點(diǎn)嗎?
答：存在一定的價值溢價。隨著將來滬倫兩市的互通機(jī)制的更加完善，英國投資者確實(shí)有選擇估值更低的A股的可能。
從風(fēng)險溢價的角度看，投資者投資于同一家公司在不同市場的股票承擔(dān)了不同的系統(tǒng)性風(fēng)險，因而可以認(rèn)為就是購買了不同的股票。但隨著資本在兩個市場上的自由流通，系統(tǒng)性風(fēng)險因素也會逐漸融合，同一家公司在不同市場的股票最終會遵循一價定律。
問：請徐經(jīng)理談一談A股白馬股，目前的位置高不高?另外北向資金目前流入流出變化很大，怎么看待這個問題?
答：從長期看，大的背景是國內(nèi)的消費(fèi)升級，所以白馬股仍有上漲空間，但是短期內(nèi)，受到市場情緒的擾動較多。
北向資金最近變化較大的原因主要是受中美關(guān)系以及美國降息的預(yù)期影響較大，造成比較大的波動。
問：科創(chuàng)板開板，怎么看待后續(xù)A股和港股的投資機(jī)會?
答：從長期看，港股和A股估值都在歷史底部附近，具有很高的長期配置價值。
問：醫(yī)藥行業(yè)目前沒有真正大的行情，但是國家醫(yī)改，鼓勵創(chuàng)新藥，請問您對醫(yī)藥行業(yè)的看法?
答：從收入、利潤結(jié)構(gòu)來看目前國內(nèi)創(chuàng)新藥對企業(yè)的貢獻(xiàn)占比還不高，遠(yuǎn)小于仿制藥，而仿制藥面臨4+7集中采購降價的持續(xù)壓制，因此導(dǎo)致醫(yī)藥目前沒有較大的行情。
但是從結(jié)構(gòu)上，部分有核心產(chǎn)品，創(chuàng)新能力的公司依然走出獨(dú)立行情，年初以來漲幅超過50%的醫(yī)藥個股超過40只，而漲幅最大的行業(yè)食品飲料僅有30只，因此從結(jié)構(gòu)機(jī)會角度來看，醫(yī)藥行業(yè)充滿機(jī)會。
醫(yī)藥的結(jié)構(gòu)性機(jī)會不僅存在于創(chuàng)新藥，也存在于醫(yī)療服務(wù)，醫(yī)療器械，醫(yī)藥流通等細(xì)分領(lǐng)域，在醫(yī)藥整個行業(yè)存在“頂層設(shè)計(jì)”的政策環(huán)境之下，醫(yī)藥各子領(lǐng)域都將面臨巨大變化，相應(yīng)也將出現(xiàn)巨大機(jī)會。
問：今年滬港深基金表現(xiàn)平平，港股市場似乎不如17年底18年初那么火熱，請問今年是否適合繼續(xù)配置港股呢?
答：盡管今年港股市場不如17年底18年初那么火熱，但從長期來看，具有低估值、低波動和高股息的港股具有更高的資產(chǎn)配置價值。
問：港股估值低不代表配置價值高，近年來表現(xiàn)都不盡如人意，后續(xù)是遵循逢低配置還是使用什么投資策略呢?是直接投資股票還是以基金形式配置呢?占總體資產(chǎn)配置比例多少比較好?
答：港股的估值處在歷史低位，滾動12個月的市盈率只有10倍左右，具有未來長期上漲的空間，適合現(xiàn)在進(jìn)行長期配置。可以采用定投策略。
我們建議可以根據(jù)風(fēng)險偏好情況長期定投于我們這一只價值增強(qiáng)型基金。
配置比例應(yīng)根據(jù)自身的資產(chǎn)、負(fù)債以及現(xiàn)金流入流出來安排。
問：市面上中國相關(guān)的MSCI指數(shù)基金有好幾種，MSCI中國A股，MSCI國際通等，請問他們的區(qū)別和相關(guān)投資建議?
答：主要為投資標(biāo)的的區(qū)別。MSCI中國A股的投資標(biāo)的為陸股通中的大盤股和中盤股，MSCI國際通指數(shù)僅為陸股通中的大盤股，而我們基金的指數(shù)標(biāo)的限定在港股通范圍內(nèi)，不包含A股。投資者可根據(jù)自身對A股和港股的偏好選擇相應(yīng)的指數(shù)標(biāo)的進(jìn)行投資。
問：如何去選擇港股，港股的分紅制度是怎么樣的?
答：目前港股的股息率比A股和美股都高，達(dá)到3.5%左右，很有吸引力。
問：香港指數(shù)和恒生指數(shù)相比波動率哪個大，長期對比看是否有明顯優(yōu)勢?
答：從2006年5月到今年1月，MSCI香港價值增強(qiáng)指數(shù)的年化波動率為26%，同期恒生指數(shù)的年化波動率為24%，但該指數(shù)的年化收益率相對恒生指數(shù)較高，為8.37%，同期恒生指數(shù)為7.81%，此外，它的歷史最大回撤也相對更小。
問：指數(shù)基金作為被動跟隨，在當(dāng)前A股H股波動市場中，對投資者來講，除了追趕通脹以外有什么額外的價值?基金經(jīng)理如何進(jìn)行指數(shù)下行風(fēng)險的規(guī)避?
答：投資于指數(shù)基金還能夠分散個股的非系統(tǒng)性風(fēng)險，實(shí)現(xiàn)降低風(fēng)險的目的。
基金經(jīng)理完全根據(jù)所跟蹤的指數(shù)進(jìn)行投資，控制跟蹤誤差，為投資者提供指數(shù)投資工具，不對下行風(fēng)險進(jìn)行刻意規(guī)避。
問：當(dāng)前港股的大盤股和中小盤股哪個投資價值更高?
答：我們認(rèn)為估值低的大盤股更有配置價值，小盤股風(fēng)險更高，流動性更差。
關(guān)鍵詞： 如何投資港股
