馬駿
今年二季度以來，人民幣對美元匯率的一路下探，美元的強勢升值是主要原因，而更深層次的因素之一則在于美聯(lián)儲的持續(xù)漸進加息。
美聯(lián)儲也愈發(fā)呈現(xiàn)出“鷹派”的氣象，11月的貨幣政策聲明再次強調(diào)漸進加息，而芝商所Fed Watch工具顯示美聯(lián)儲12月加息的概率上升至75.8%。
與此同時，在信用違約屢屢爆倉的壓力下，人民銀行引導(dǎo)設(shè)立民營企業(yè)債券融資支持工具，穩(wěn)定和促進民營企業(yè)債券融資。
在此之際，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開防范化解金融風(fēng)險第十次專題會議，會議提出，要在實施穩(wěn)健中性貨幣政策、增強微觀主體活力和發(fā)揮好資本市場功能三者之間，形成三角形支撐框架，促進國民經(jīng)濟整體良性循環(huán)。
國內(nèi)外形勢詭譎多變，央行的任務(wù)越來越重，對央行政策目標(biāo)過多的質(zhì)疑之聲再起。11月8日，中國人民銀行貨幣政策委員會委員、清華大學(xué)金融與發(fā)展研究中心主任馬駿接受澎湃新聞(www.thepaper.cn)采訪表示，當(dāng)前之際，推行“穩(wěn)健中性”的貨幣政策，核心的內(nèi)容是穩(wěn)杠桿，不能讓杠桿率快速上升，但也不追求在短期內(nèi)快速的降杠桿。
記者：中美利差擴大給人民幣匯率帶來很大的壓力，美聯(lián)儲12月加息的概率仍在提升，央行對此應(yīng)如何應(yīng)對?
馬駿：我倒不一定覺得美聯(lián)儲加息的概率在增大，反而有可能在降低。你可以看美國股市最近一跌再跌，特朗普開始說是不是美聯(lián)儲加息加得太猛了，才造成股市的下行壓力。而且美國的實體經(jīng)濟也肯定會有反彈，因為如果加息加得太猛了的話，至少美國的那些高杠桿行業(yè)，會有很大的負擔(dān)。因此在這個股票下跌，實體經(jīng)濟開始感覺到痛處的情況下，美聯(lián)儲加息不一定會像原來預(yù)期的這么快。如果美聯(lián)儲的加息能夠減緩的話，就有利于其他貨幣強勢。過去為什么美元漲的這么快，因為美元加息加得很快，別的國家卻沒有加息的空間，只有減息的空間，美元就會上漲。現(xiàn)在如果美國放緩加息，相對來說，其他國家貨幣面臨的壓力就減少了，就有可能使得美元指數(shù)開始往下走。美元一貶值，其他國家的貨幣就可能有升值的趨勢。
記者：關(guān)于民企融資難融資貴，央行最近研究設(shè)立民企股權(quán)融資支持工具，為此提供初始引導(dǎo)資金，MPA考核也將增加民企貸款投放專項指標(biāo)。你認為央行在助力民企方面還有更多的空間嗎? 后續(xù)是否還會再推出其他工具?當(dāng)前貨幣政策是否目標(biāo)太多而工具太少?
馬駿：關(guān)于貨幣政策的目標(biāo)問題，這是個大問題，非常重要。我今年年初寫了一本書，叫《貨幣政策的框架改革》也談到這個問題，要解決貨幣政策目標(biāo)過多的問題，需要中長期的很多方面的努力和推動。
關(guān)于民企融資方面的支持，我比較關(guān)心的是銀行的終身負責(zé)制。銀行對不良貸款的終身負責(zé)制的說法在銀行界是很普遍的，但是又沒有明文規(guī)定。實際上，這個機制當(dāng)中是存在一些問題的。我過去說過相關(guān)監(jiān)管部門應(yīng)該實行盡職免責(zé)的要求。什么叫盡職免責(zé)?就是作為一個銀行，放不放貸，需要有流程的規(guī)定。比如說作為這個要求貸款的申請人，一個企業(yè)，需要提供各種各樣的財務(wù)報表，到了銀行，它經(jīng)過風(fēng)險部，經(jīng)過風(fēng)險部的評估，如果是某個具體的行業(yè)，你可能還需要這個行業(yè)一些資質(zhì)，這個認證呀，等等。這幾個流程全部過了以后，如果你覺得應(yīng)該給他貸款，那么這給客戶經(jīng)理就不應(yīng)該為貸款違約終身負責(zé)，盡職之后，就應(yīng)該免責(zé)。未來就需要監(jiān)管部門來明確盡職免責(zé)的具體實施的方法，而不能含糊其辭。否則銀行的客戶經(jīng)理就會擔(dān)心，萬一要他個人負責(zé)怎么辦。這是我認為的一個比較重要的領(lǐng)域，需要進一步去識別瓶頸到底在什么地方，用哪些具體的操作手段來解決。
記者：當(dāng)前的情況在于，銀行由于擔(dān)憂風(fēng)險而不敢將資金放給企業(yè)，MPA考核的改變是否會影響銀行的資產(chǎn)質(zhì)量?你如何看這二者間的矛盾?
馬駿：MPA(宏觀審慎評估體系)里面內(nèi)容很多，我現(xiàn)在比較關(guān)心的是推動降低綠色資產(chǎn)風(fēng)險權(quán)重。這個跟MPA還不完全一樣，但是也是監(jiān)管政策的一個部分。我為什么講這個事?因為它跟風(fēng)險有關(guān)系。2017年的數(shù)據(jù)表明綠色信貸的不良率只有0.4%，而整個銀行業(yè)的不良率在1.7%左右。因此綠色信貸的風(fēng)險遠遠低于其他非綠色信貸的風(fēng)險。在這個基礎(chǔ)上就有必要考慮降低綠色資產(chǎn)風(fēng)險權(quán)重，因為風(fēng)險低，因為風(fēng)險導(dǎo)致的資本權(quán)重就可以降低一些。
這個在國際上已經(jīng)有討論了。國際上的基本共識是，如果我們能證明綠色資產(chǎn)確實風(fēng)險要比其他資產(chǎn)來得低的話，就應(yīng)該可以考慮降低綠色資產(chǎn)風(fēng)險權(quán)重。所以前一段我們做了一個初步的研究發(fā)現(xiàn)，如果把綠色資產(chǎn)風(fēng)險權(quán)重從現(xiàn)在的100%降到50%的話，可以讓綠色信貸的成本降低0.5個百分點，或者50個基點。這個措施我認為適合于現(xiàn)在這個時機，一方面我們要轉(zhuǎn)型，推動綠色金融的進一步發(fā)展，同時還要抵御整個經(jīng)濟面臨的下行壓力。
下行壓力的主要來源在什么地方呢?來自于投資。大家可以看到過去幾年以前我們的投資都是百分之十幾、二十幾的增長，現(xiàn)在只有五點幾的增長。但是也不能什么都干，比如“鐵公雞”在有些地方已經(jīng)出現(xiàn)了過剩，房地產(chǎn)在有些地方也已經(jīng)過剩，產(chǎn)生了泡沫。現(xiàn)在最短缺，最需要的就是綠色、環(huán)保這個領(lǐng)域。如果既能夠滿足結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要推動綠色的發(fā)展，又能夠在緩解投資下行方面起到積極的作用，我覺得這樣的政策才是現(xiàn)在最需要的。而降低綠色資產(chǎn)風(fēng)險權(quán)重，我認為是應(yīng)該是當(dāng)務(wù)之急。
記者：國務(wù)院金融委首次提出“三角形支撐框架”，其中重要的一環(huán)就是穩(wěn)健中性的貨幣政策，應(yīng)如何理解當(dāng)前形勢下的“穩(wěn)健中性”?今年是否還有再降準(zhǔn)的必要?
馬駿：“穩(wěn)健中性”一個比較核心的內(nèi)容就是穩(wěn)杠桿，就是讓我們的杠桿率不要快速上升，但是我們也不追求在短期內(nèi)快速的降杠桿。你可以看到它對M2和GDP的增長速度的要求并不高，今年實際GDP增長是六點幾，加上百分之二點幾的膨脹，那就是八點幾。名義增長率和M2增速應(yīng)該是基本匹配的。
關(guān)鍵詞：
