近日，因獲沙特阿美入股成為市場焦點的民營石油煉化巨頭榮盛石化（002493.SZ）披露了2023年一季報。
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歷經2022年行業整體不景氣之后，民營煉化公司恒逸石化(000703.SZ）、恒力石化(600346.SH)、東方盛虹(000301.SZ）均在2023年一季度實現盈利，唯獨榮盛石化繼去年四季度以來連續單季虧損。
不過，分析人士指出，榮盛石化的虧損源于近年公司產能擴充導致的存貨水位提高，并由一季度國際原油價格下跌引發存貨減值。
而比起受市況影響在盈虧平衡附近徘徊的短期利潤，投資者或更關心榮盛石化動輒千億的煉化一體產能投資。
存貨減值拖累業績
財報顯示，2023一季度榮盛石化實現營業收入697.21億元，同比增長1.63%，實現歸母凈利潤-14.68億元，同比降低147.11%，上年同期凈利潤為31.16億元。
隨著國際局勢導致2022年原油價格高企，加之全球經濟疲軟導致總需求不振，石油煉化企業業績在2022年普遍不及預期。
值得注意的是，此前申萬宏源證券研究所宋濤團隊預估榮盛石化一季度或因石油價格下滑，煉化價差修復從而實現凈利約10億元，凈利為前述四大煉化企業之首。但前述業績預測卻與榮盛此后披露的一季度實際業績有較大落差。
對此，分析人士判斷該公司主要系提前囤油，導致一季度存貨出現大幅減值所致。
榮盛石化年報顯示，公司截至2022年末存貨合計609.7億元，約386.8億元為原材料，占比達到63.4%，其絕大部分為原油。而一季度數據則顯示公司存貨下降至545.2億元，其幾乎扭轉了公司存貨兩年以來不斷增長的趨勢。
國盛證券則指出，一季度布倫特原油價格為82.23美元/桶，環比降8%，為此煉化企業高位原油庫存會有較大損失。
事實上，榮盛石化近年以來存貨水準已經不斷增長，2020-2022年年末分別達到235億，471億和607億。但與此同時公司存貨周轉時間并未明顯拉長，2022年年報存貨周轉天數從2021年年報的97.70天下降至75.26天，顯示公司存貨絕對金額增長實則反映公司產銷整體規模的擴大。
激進豪賭浙石化
近年榮盛存貨水位快速增長，于此前公司豪賭浙石化千億投資不無關聯。
資料顯示，榮盛石化近年聯合巨化股份（600160.SH）、桐昆股份（601233.SH）兩大浙系煉化友商，深度參與浙石化項目建設，后者總投資規模達2000億，榮盛石化方面持股51%。
年報顯示，該項目號稱全球最大的單體煉廠4000萬噸煉化一體化項目，為中國以及亞洲重要的聚酯、新能源材料、工程塑料和高附加值聚烯烴的生產商，擁有全球最大的PTA、PX 等化工品產能，同時在聚乙烯、聚丙烯、PET、EVA、ABS 等多個產品的產能上位居全球前列。
產能方面，年報指出，浙石化一期已經滿負荷運轉，2022年1月開始浙石化二期全面投產，新增 2000 萬噸/年煉油能力、660 萬噸/年芳烴和 140 萬噸/年乙烯生產能力，9月，浙石化 26 萬噸/年聚碳酸酯裝置投料成功順利產出合格產品，有助于提高國內工程塑料的自給率。
在建項目方面，公司披露寧波逸盛新材料600萬噸/年PTA項目、紹興永盛科技 25 萬噸/年聚酯薄膜擴建項目二期、盛元化纖二期等項目在順利推進中。
去年8月，公司還公告了浙石化總金額達1178億元的三大項目投資，試圖加速推進浙石化對下游高端精細化工材料的布局，項目主要包括 EVA、DMC、PC、BS、α-烯烴、POE、己二腈、PMMA 等產品，預計年均可實現凈利潤合計164億元。
榮盛高歌猛進的勢頭，看似也是幾大煉化巨頭中最為迅猛的。
今年3月27日，榮盛石化宣布，其控股股東榮盛控股與沙特阿美的全資子公司AOC簽署了《股份買賣協議》，擬將其所持有的榮盛石化10.13億股通過協議轉讓的方式轉讓給AOC。同時，榮盛石化與沙特阿美簽署了《戰略合作協議》。
此后一天，即3月28日，榮盛石化方面宣布浙石化已經與中國石化銷售股份有限公司在京簽署戰略合作框架協議。依據框架協議約定，雙方將在成品油領域開展全面合作，年框架協議金額超550億元，年協議量達到浙石化國內市場投放量的60%以上。
值得注意的是，在此期間，有外媒報道公司還計劃向馬來西亞投資1200億元。但對此榮盛方面表示該計劃只是投資意向，后續請參考公司的相關公告。
在地緣政治局勢和全球需求結構尚未穩定的情勢下，榮盛石化的激進豪賭，令其在民營煉化陣營中顯得尤為鶴立雞群。
（文章來源：21世紀經濟報道）
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