今日棕櫚油延續(xù)跌勢(shì)。截至15：00收盤(pán)，P2309報(bào)收7000元/噸，環(huán)比昨收下跌1.13%，觸及前期運(yùn)行區(qū)間下沿。現(xiàn)貨方面，國(guó)內(nèi)主要地區(qū)棕櫚油均出現(xiàn)明顯下跌，報(bào)價(jià)范圍在7640-7780元/噸，張家港24℃棕櫚油現(xiàn)貨報(bào)價(jià)7640元/噸，環(huán)比昨日下跌90元/噸，基差640，小幅下跌。
【資料圖】
近期印尼與印度的棕櫚油供需數(shù)據(jù)不乏利好，但卻沒(méi)能給棕櫚油價(jià)格帶來(lái)太多支撐。根據(jù)印尼GAPKI公布的2月份數(shù)據(jù)，印尼2月棕櫚油產(chǎn)量幾乎沒(méi)有出現(xiàn)季節(jié)性減量，保持在425.2萬(wàn)噸，環(huán)比上月僅微降0.9萬(wàn)噸；出口依舊亮眼，高居291.2萬(wàn)噸，遠(yuǎn)高于船運(yùn)機(jī)構(gòu)預(yù)估，為歷史同期最高水平；受其國(guó)內(nèi)B35政策推動(dòng)，2月份棕櫚油生柴消費(fèi)量繼續(xù)小幅上升，至81.6萬(wàn)噸，同樣處于歷史最高水平；綜合之下，截至2月末，印尼公布棕櫚油庫(kù)存為263.9萬(wàn)噸。這樣計(jì)算下印尼的庫(kù)消比自1月份再度下降，至歷史同期偏低水平。
但市場(chǎng)似乎并沒(méi)有過(guò)多地留戀當(dāng)下的強(qiáng)現(xiàn)實(shí)。一方面是對(duì)于印尼庫(kù)存數(shù)據(jù)偏低的懷疑，另一方面是看到了峰值水平產(chǎn)量對(duì)于未來(lái)供需明顯向?qū)捤煞较虻耐苿?dòng)。畢竟根據(jù)印度SEA數(shù)據(jù)顯示，3月份食用油進(jìn)口處于中性，但其食用油總庫(kù)存依舊自歷史峰值小幅上升至344.7萬(wàn)噸。疊加當(dāng)下走負(fù)的國(guó)際豆棕差，未來(lái)棕櫚油需求萎縮的可能性較大。事實(shí)上，我們也通過(guò)一些渠道了解到產(chǎn)區(qū)在目前的出口價(jià)下也愿意隨市出貨，并無(wú)進(jìn)一步挺價(jià)心態(tài)。
5月開(kāi)始，棕櫚油產(chǎn)量可能受到天氣擾動(dòng)。根據(jù)目前USDA對(duì)東南亞降水量監(jiān)測(cè)情況來(lái)看，東南亞部分地區(qū)是存在低于均值風(fēng)險(xiǎn)的，泰國(guó)最為明顯，印尼已降至均值附近，馬來(lái)西亞仍穩(wěn)定在均值上方。這與NOAA在4月報(bào)告中大幅上調(diào)5-7月全球天氣切換至厄爾尼諾模式概率至60%不謀而合。如果兩者不是巧合，則厄爾尼諾可能以快于大家預(yù)想的速度到來(lái)，5月份已進(jìn)入產(chǎn)地增產(chǎn)期中段，屆時(shí)產(chǎn)地棕櫚油庫(kù)消比回升速度也需要重估，預(yù)期差將帶來(lái)價(jià)格波動(dòng)。
國(guó)內(nèi)方面，棕櫚油現(xiàn)貨貨權(quán)集中，遠(yuǎn)月進(jìn)口利潤(rùn)倒掛相比近月程度略輕，但仍虧損600元/噸以上，7-9月買(mǎi)船偏少。根據(jù)匯易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至4月18日國(guó)內(nèi)棕櫚油港口庫(kù)存降至88.2萬(wàn)噸，環(huán)比上周下降5萬(wàn)噸。需求方面，餐飲類消費(fèi)在3月份出現(xiàn)低度棕櫚油替代豆油后提貨有所放緩；食品加工類消費(fèi)受制于下游主動(dòng)消耗庫(kù)存而恢復(fù)較差；生柴出口也面臨海外訂單稀少的問(wèn)題，短期需求延續(xù)弱勢(shì)，但逐步恢復(fù)的大方向不變。
總的來(lái)說(shuō)，連盤(pán)棕櫚油的下跌需要產(chǎn)地價(jià)格向下給出空間，而產(chǎn)地價(jià)格下跌需要供需轉(zhuǎn)寬松的兌現(xiàn)。海外需求收縮是一方面，另一方面在于產(chǎn)量能否維持高位，未來(lái)產(chǎn)區(qū)天氣可能產(chǎn)生擾動(dòng)。操作層面，認(rèn)為開(kāi)齋節(jié)過(guò)后產(chǎn)區(qū)價(jià)格向下的可能性更大，但后期具備一定的炒作點(diǎn)。油脂整體偏空，棕櫚油亦存在下破可能，但相對(duì)豆、菜或偏強(qiáng)。
圖1 國(guó)內(nèi)棕櫚油港口庫(kù)存（萬(wàn)噸）
數(shù)據(jù)來(lái)源：匯易網(wǎng)、國(guó)海良時(shí)期貨研究所
圖2 進(jìn)口馬棕套盤(pán)利潤(rùn)（元/噸）
數(shù)據(jù)來(lái)源：匯易網(wǎng)，國(guó)海良時(shí)期貨研究所
圖3 印尼NDVI（MODIS）
數(shù)據(jù)來(lái)源：USDA，國(guó)海良時(shí)期貨研究所
圖4 拉尼娜/厄爾尼諾概率預(yù)測(cè)
數(shù)據(jù)來(lái)源：NOAA、國(guó)海良時(shí)期貨研究所
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