【資料圖】
核心觀點：
公司披露2022 年報和2023 一季報：（1）2022 年營收9.38 億元，同比增長1.72%；歸母凈利潤1.37 億元，同比增長4.82%；歸母扣非凈利潤1.25 億元，同比增長5.85%。（2）23Q1 營收2.05 億元，同比減少0.82%；歸母凈利潤0.45 億元，同比增長5.63%；歸母扣非凈利潤0.40 億元，同比增長3.31%。
國內增長受大盤拖累，龍頭地位穩固。22 年國內圖書策劃與發行業務實現營收8.06 億元，同比減少2.74%；根據開卷，22 年全國圖書零售碼洋同比減少11.77%，新經典的銷售實洋在圖書公司中排名第一。
（1）大眾圖書實現營收5.80 億元，同比減少4.15%；毛利率為47.45%，同比+1.02 pct。（2）少兒圖書實現營收2.26 億元，同比增長1.06%；毛利率為53.15%，同比+3.84 pct。報告期內上市新書205 種，此外公司自研IP“bibi 動物園”、“極簡史”的運營數據穩步上升。
海外短期虧損增加。22 年海外業務實現營收0.88 億元，同比增長28.93%；歸母凈利潤-3990 萬元，虧損同比增加983 萬元，主要系海外市場依然在開拓階段。報告期內，公司收購了專注兒童漫畫的TOONBooks 和深耕科幻奇幻的DAW Books，進一步豐富海外產品線。
盈利預測和投資建議。我們預計2023-2025 年公司的營收為9.90/10.79/11.63 億元，歸母凈利潤為1.78/2.11/2.42 億元。新經典具備領先的長銷書運營能力和版權資源，在整體需求疲軟的圖書市場中保持龍頭地位，未來海外業務有望減虧，AI 技術或將助力降本增效、并提升版權價值。參考同類公司估值，我們給予公司2023 年25 倍的PE 估值，對應的每股合理價值為27.46 元/股，維持“買入”評級。
風險提示。圖書消費疲軟；公司頭部圖書銷量下滑；AI 技術應用不及預期；線上折扣加劇；海外業務虧損；行業監管政策變化。
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