天風證券股份有限公司郭其偉近期對常熟銀行(601128)進行研究并發布了研究報告《開門紅成績出彩，盈利能力更進一階》，本報告對常熟銀行給出買入評級，認為其目標價位為12.91元，當前股價為7.76元，預期上漲幅度為66.37%。
常熟銀行(601128)
(資料圖)
營收增長雙位數，盈利能力更進一階
公司披露2023年一季報，2023Q1實現營收和歸母凈利潤同比增長13.28%、20.60%，同比增速較2022年全年下降1.79pct、4.79pct，公司營收增長水平雖略有下降，但仍然保持較高水準。業績增速來看，公司歸母凈利潤增速放緩，其中凈利息收入同比增長17.70%，同比增速較2022年全年提升3.95pct，增速放緩主要系中收以外其他非息收入拖累。公司加權平均ROE達13.83%，同比提升0.78pct，盈利能力更上層樓。
存貸供需兩旺，開門紅表現強勁
公司23Q1凈息差達3.02%，與2022年全年持平，維持同業領先水平，我們認為主要系公司生息資產結構優化，收益率環比改善。23Q1末公司總資產同比增長17.96%，增速較上年末提升1.22pct。公司信貸投放持續高景氣，23Q1末貸款增速達18.15%，同比增速較2022年全年略微下降0.67pct，仍然維持在絕對的高水平，為資產擴張提供抓手。其中23年高收益率的零售貸款新增41.75億元，較去年同期多增10.50億元，防控政策優化后零售信貸需求回暖，為信貸擴張主要驅動力。
負債端來看，23年Q1末公司存款同比增長17.61%，較2022年末提升0.80pct，新增存款量達267.80億元，較去年同期多增52.60億元，其中對公、零售存款新增占比分別為27.61%、79.21%。
資產質量優異，撥備水平提高
公司23Q1末不良率為0.75%，較22Q4末下降6bp，資產質量優異，位居上市銀行第一梯隊，主要系疫情消退后零售貸款質量逐漸提升有關。從廣義不良率來看，公司不良+關注率達1.57%，較22Q4末下降8bp，潛在不良風險進一步下降。公司撥備水平穩居高位，23Q1末撥備覆蓋率547.30%，較22年末提升10.53pct。公司撥備厚度進一步提升，風險抵補能力和利潤反哺能力持續增強。
投資建議：開門紅成績出彩，業績有望持續高增
區域活躍的民營經濟催生出旺盛的信貸需求，公司明確堅守服務“三農”、服務小企業和小微企業的市場定位，小微業務先發優勢明顯，多年來已經形成完善的小微金融服務體系。23年春節后經濟逐步復蘇，經濟景氣度穩步提升，普惠小微信貸有效需求持續增長，公司堅守服務“三農”、服務小企業和小微企業的市場定位，小微業務先發優勢明顯，打造出成熟的“常農商微貸模式”。同時，公司不斷夯實資產質量，提高利潤反哺能力，牢固業務擴張根基。預計公司2023-2025年歸母凈利潤同比增長24.44%、21.52%、22.20%。目前公司對應PB（MRQ）為0.94倍，給予2023年目標PB1.40倍，對應目標價12.91元，維持“買入”評級
風險提示：小微客群抗風險能力偏弱，小微有效信貸需求不足，信用風險波動
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國泰君安(601211)劉源研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.8%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利32.3億，根據現價換算的預測PE為6.58。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有30家機構給出評級，買入評級22家，增持評級8家；過去90天內機構目標均價為10.43。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，常熟銀行（601128）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性良好。該股好公司指標4星，好價格指標3.5星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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