【資料圖】
金博股份(688598)
事件：
公司發布2022年年報，公司實現營業收入14.50億元，同比增長8.39%；歸屬于母公司所有者的凈利潤5.51億元，同比增長9.99%；加權平均凈資產收益率15.49%，同比下滑15.88個百分點；基本每股收益6.45元/股。公司擬向全體股東每10股派發現金股利2.5元（含稅），同時擬以資本公積金向全體股東每10股轉增4.8股。
2023年一季度，公司實現營業收入3.02億元，同比下降32.93%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.18億元，同比下滑41.76%。
點評：
碳碳熱場價格下滑力度過大，2022年業績增長低于預期。受碳基復合材料熱場價格顯著下降影響，公司2022年業績增速顯著放緩。2022年公司熱場銷量2480.80噸，同比增長59.74%；平均銷售價格58.34萬元/噸，同比下降32.18%；平均生產成本30.49萬元/噸，同比下降17.10%；熱場業務毛利率47.74%，同比下滑9.51個百分點。公司獲得其他收益2.61億元，同比增長929.84%。公司銷售費用、管理費用、財務費用和研發費用分別達0.93、0.80、0.12、1.54億元，分別同比增長52.01%、11.65%、55.86%、136.68%。公司熱場材料單噸利潤22.22萬元，呈進一步壓縮態勢。
公司擴大先進產能、推進N型熱場產品供給，2023年一季度碳碳熱場盈利能力有望觸底。2022年，公司一期先進碳基復合材料擴建項目完成，并推進二期高純大尺寸先進碳基復合材料擴建項目，公司產能得到進一步釋放。同時，公司針對大尺寸、N型電池的行業發展趨勢，大力開展大尺寸、形狀復雜部件的結構和功能一體化制備技術研發，在高性能、低成本先進碳基復合材料產品設計上取得一定的突破，并完成超大尺寸碳纖維預制體成形的技術優化改造，并達到行業領先水平。2022年，碳碳熱場行業競爭趨于激烈，業內產能擴張較快，產品價格呈現快速下跌趨勢。預計2023年第一季度公司碳碳熱場銷售量820噸，粗略測算公司熱場材料單噸售價（不含稅）36.82萬元，單噸成本23.56萬元，毛利率36.01%，包含補貼在內的單噸盈利14.39萬元。碳碳熱場經過連續價格下跌后，預制體外購企業以及部分二三線企業盈利承壓，行業盈利有望逐步進入觸底階段。而頭部企業有望憑借技術優勢、規模優勢、成本優勢具備更強的抗風險能力，中長期提高市場份額。
碳陶剎車盤和鋰電負極材料用碳粉一體化制備項目有望打造公司新的業績增長點。碳陶剎車盤具有密度低、高溫強度高、摩擦性能穩定、磨損量小、制動比大、耐高溫、使用壽命長等優點。隨著原材料成本下降、工藝突破與規模化生產，碳陶剎車盤成本有望降低。金博碳陶依托低成本碳基復合材料制備能力，快速突破了車用碳陶剎車盤產品的研發和批量試制，并率先在國產新能源汽車上取得了試用驗證。2023年，公司有望加快落實碳陶剎車盤裝機進度，貢獻業務收入。公司高溫碳化用碳碳匣缽、石墨化用坩堝、石墨化用箱板和立柱實現量產。2023年，公司年產10萬噸鋰電池負極材料用碳粉一體化制備項目產能釋放，公司負極材料用碳粉制備高溫熱場材料和石墨化加工業務的市場空間被打開。
投資建議：預計2023年、2024年、2025年歸屬于上市公司股東的凈利潤6.33億、7.70億、9.59億元，對應的全面攤薄EPS分別為6.73元、8.19元和10.19元/股，按照5月5日166.15元/股收盤價計算，對應PE分別為24.70、20.29和16.31倍。公司作為國內碳基復合材料領域領先企業，具備較為明顯的規模優勢和成本優勢，而新增業務碳陶剎車盤和鋰電負極材料有望進入落地階段。目前公司估值水平具備吸引力，給予公司“買入”投資評級。
風險提示：行業擴產速度過快，熱場材料盈利能力下滑風險；公司產能建設進度不及預期風險；光伏行業市場需求不及預期風險；新業務拓展力度及預期風險。
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