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招商證券研報認為，人民幣匯率已經處于貶值尾聲，下半年重回升值通道為大概率。1)疫后美國乃至全球通脹中樞上移，我們認為2022年10月就是本輪美元指數的大頂。首先，目前是始于2011年的產業轉移下半場，通脹中樞本就會抬升。第二，疫后美國勞動力供給減少，加上制造業本土化(與第一點不矛盾，越南等產業承接國體量有限)，勞動力成本勢必維持高位。第三，疫后制造業區域化、本土化趨勢將增加全球對于資源品的需求，加上過去數年資本開支不足，資源品價格或高位震蕩甚至存在進一步上行風險。2)三點積極變化意味著人民幣匯率處于貶值尾聲，下半年大概率重回升值通道。首先，8月中國出口將再度轉強。第二，美聯儲加息尾聲、歐央行則勢必繼續加息，這一反差下美元或將重新加速下行。第三，今年并非避險大年，今年底到明年初之前美元由避險需求帶來的上行動能減弱。波動加大很可能是國際化背景下的人民幣匯率新常態。
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